Bankovní rada ČNB 18. června 2026 zvýšila základní úrokovou sazbu o 0,25 procentního bodu na 3,75 %, přičemž pro tento krok hlasovalo šest ze sedmi členů rady a šlo o první zvýšení sazeb po zhruba čtyřech letech. Na první pohled jde o relativně malé technické utažení měnové politiky, ve skutečnosti je to signál změny směru – místo očekávaného poklesu sazeb se vrací důraz na opatrnost a boj s přetrvávajícími inflačními tlaky, které se drží zejména v jádrové složce ekonomiky.
Pro domácnosti i firmy to znamená, že období zlevňování úvěrů se minimálně odkládá. Repo sazba sice přímo neurčuje hypoteční sazby, ale ovlivňuje krátkodobé peněžní sazby a očekávání budoucí měnové politiky, což se zprostředkovaně promítá i do delších úrokových sazeb a cen úvěrů. To může zdražovat hypotéky i spotřebitelské úvěry a tlumit poptávku po novém zadlužení. V praxi to může brzdit realitní trh i investiční aktivitu firem, protože kapitál zůstává relativně drahý a ekonomické subjekty jsou nuceny více zvažovat návratnost projektů.
Z pohledu investorů je ale mnohem zajímavější dopad na fondy českých státních dluhopisů, kde se efekt vyšších sazeb projevuje rozdílně v krátkém a dlouhém horizontu. Krátkodobě totiž růst tržních výnosů znamená pokles cen již emitovaných dluhopisů, což se negativně promítá do hodnoty fondů (zejména těch s delší durací, které jsou na změnu úrokových sazeb citlivější). Investor tak může paradoxně zaznamenat pokles hodnoty i u velmi konzervativního portfolia, což často působí kontraintuitivně. Tento efekt je ale pouze přechodný, protože s postupem času fondy reinvestují splatné prostředky do nových emisí státních dluhopisů s vyšším kupónem, a to zvýší průměrný výnos portfolia a zlepší jeho budoucí výkonnost. Z dlouhodobého pohledu tak vyšší sazby představují pro dluhopisové investory spíše pozitivní zprávu, protože po letech nízkých výnosů se vrací prostředí, ve kterém i relativně bezpečná aktiva dávají smysluplný výnos.
Klíčovým momentem je proto horizont investora: zatímco krátkodobě může být výkonnost fondů pod tlakem a volatilita vyšší, dlouhodobě se otevírá atraktivnější investiční příběh postavený na vyšších výnosech a stabilnějších základech. Rozhodnutí ČNB tak nepředstavuje jen jednorázový zásah, ale připomínku, že cenou za stabilní inflaci je dražší kapitál – a že investiční prostředí se vrací blíže k normálu, kde výnos není daný přebytkem likvidity, ale skutečnou cenou peněz.
Tomáš Valenta
Senior Relationship Manager