Uplynulé čtvrtletí na akciových trzích se dá charakterizovat jako surfařská vlna optimismu bržděná rostoucími výnosy na amerických státních dluhopisech. Akciové trhy v prvních dnech nového roku vystartovaly a dosáhly nových maxim v reakci na to, jak celá řada farmaceutických firem postupně dokončovala vývoj vakcíny a jednotlivé země rozjížděly vakcinační kampaně. V tomto ohledu si nejlépe vedou Spojené státy americké a Spojené království. Oproti tomu země Evropské Unie jsou lehce pozadu. Velkou roli také jistě hrají slunečné dny a nastupující jaro, kdy postupně usínají respirační choroby, a tak se dá očekávat, že se COVID-19 podobně jako loni v létě alespoň odmlčí.
Na druhou stranu až přespříliš vysoký optimismus pro akcie také není dobrý, protože se institucionální investoři začínají obávat, že centrální banky budou zvyšovat úrokové sazby dříve, než se očekávalo, aby držely pod kontrolou rostoucí inflaci. To se projevilo hned zkraje března, kdy výnos na americkém státním desetiletém dluhopisu dosáhl nových maxim, na což akciové trhy reagovaly rychlým výprodejem a například index Nasdaq vstoupil do korekce, když klesl o více než o 10 % oproti své nejvyšší hodnotě dosažené v půlce února.
Aktuální ocenění většiny růstových společností počítá s levnými penězi minimálně dalších několik let, a tak se spolu s tím, jak roste výnos na státních dluhopisech, podražuje korporátní financování firem, které budou muset na svých dluhopisech nabízet vyšší výnos, aby byly nadále atraktivní. Navíc pro řadu konzervativních investorů mohou začít dávat státní dluhopisy po delší době opět smysl a začnou tak do nich stahovat své peníze, které mají nyní umístěné v akciích.
Dohromady vzato tak mohou až příliš pozitivní zprávy pro akciový trh působit negativně a ve vzduchu tak visí nejistota, co se bude dít dále. Ať tak či tak, dá se říci, že růst výnosu na dluhopisech značí pomyslné světlo na konci tunelu a návrat normálnějších dob, a že trhy počítají s tím, že již brzy budeme opět moci využívat naplno všechny služby, utrácet peníze a roztáčet kola ekonomiky.
Petr Matějovský
Relationship Manager