V posledních dvou měsících je na globálních finančních trzích přítomna nejvyšší volatilita neboli kolísavost cen finančních aktiv od globální finanční krize 2008–2009. Ceny akcií na přelomu února a března místy padaly i o 10 procent denně. Od oznámení monetárních stimulů amerického Fedu a Evropské centrální banky v polovině března se globální finanční trhy stabilizovaly, resp. akciové trhy zažily velice silný růst. Od začátku roku jsou tak globální akciové trhy „pouze“ v přibližně 15% minusu. Nicméně i nadále na trzích rizikových aktiv panuje velmi zvýšená volatilita.
Investoři by rozhodně neměli sledovat výkonnost svého portfolia na denní bázi. V případě přechodných krátkodobých poklesů se totiž mohou dostat do situace, kdy jejich portfolio zaznamená výrazné přechodné papírové ztráty. Každodenním sledováním těchto papírových ztrát se investoři vystavují působení mocného behaviorálního psychologického předsudku myopické averze ke ztrátám (myopic loss aversion). Ten má za následek to, že investoři začnou ve svém nitru pociťovat silné pnutí, nervozitu, nejistotu a obavy z dalšího vývoje.
Historický vývoj na akciových trzích přitom ukazuje, že dlouhodobý akciový trend je jednoznačně růstový s tím, jak světové HDP neustále roste a s tím rostou také tržby, zisky a cash flow burzovně obchodovaných korporací. Samozřejmě se občas vyskytnou situace, jako například nyní s globální pandemií covid-19, kdy se může světová ekonomika dostat přechodně do recese. Na to samozřejmě logicky globální akciové trhy v krátkodobém horizontu silně reagují, nicméně se vždy jedná pouze o výkyvy, resp. poklesy, přechodné. Jakmile se světová ekonomika opět navrátí k růstovému trendu, i akciové trhy mají silnou tendenci se ke svému dlouhodobému trendu navrátit, neboť ceny akcií dlouhodobě kopírují právě růst korporátních tržeb, zisků a cash flow.
Nejinak tomu bude i tentokrát. Globální akciové trhy od svého dna v polovině března posílily již o přibližně 20 procent. Pokud investoři před měsícem na denní bázi své portfolio skutečně sledovali, určitě jim na hlavě přibylo hodně šedivých vlasů. Ovšem ti investoři, kteří své portfolio sledují maximálně na měsíční bázi, mohou být relativně v klidu. Patnáctiprocentní akciový pokles od začátku roku není přece zase až taková hrůza, pokud vezmeme v úvahu, jaké škody ve světové ekonomice a v korporátní ziskovosti globální pandemie momentálně páchá.
Navíc platí, že akciové trhy diskontují očekávaný vývoj na přibližně šest měsíců dopředu. Tudíž bychom se vůbec nemuseli divit, že s tím, jak se klíčové ekonomiky začnou v příštích týdnech postupně a pomalu navracet k normálu, budou akciové trhy pokračovat v dalším růstu. Rizika jsou stále velká, nicméně pokud tzv. hypotéza efektivních trhů stále alespoň trochu platí, měly by být negativní dopady globální pandemie v cenách akcií již dávno zaceněny.
Investorům proto mohu vřele doporučit, aby stav svého portfolia sledovali maximálně jednou měsíčně. Každodenním sledováním krátkodobé volatility by si skutečně jenom uškodili. Naopak je zásadní soustředit se na dlouhý investiční horizont, a pokud si to situace skutečně vyžádá, je vhodné investiční portfolio maximálně jednou za kvartál rebalancovat. Častější péče o investiční portfolio by totiž mohla paradoxně být k neprospěchu dlouhodobé investiční výkonnosti a klidného investorova spaní. Jak totiž říká nejslavnější investor všech dob Warren Buffett: „Investing is simple but not easy”, tedy “Investování je jednoduché, ale nikoliv snadné.“
Michal Stupavský, CFA
Investiční stratég
Conseq Investment Management, a.s.