V posledních letech přitahují zraky investorů korporátní dluhopisy, které nabízejí možnost solidního až nadstandardního zhodnocení prostředků. Zároveň je s nimi spojeno vyšší riziko a investor v extrémních případech může přijít o všechny peníze, za které dluhopisy koupil. Je proto nutné rozlišovat, zda se jedná o dluhopis investičního stupně, nebo dluhopis spekulativního stupně. Drtivá většina emitovaných dluhopisů v ČR je bez ratingu, a proto je pro drobného investora složité určit, do které kategorie dluhopis patří.
Investorům situaci neulehčují ani společnosti, které se snaží zneužít zvýšené poptávky po korporátních dluhopisech a prezentují investorům dluhopisy jako téměř bezrizikovou investici s vysokým výnosem. Základní pravidlo pro drobného investora je rozlišovat mezi korporátním dluhopisem, kde v pozici dlužníka je soukromá firma a státním dluhopisem, kde je v pozici dlužníka stát. U státního dluhopisu je mnohem vyšší jistota splacení než u firemního dluhopisu. Bohužel si to zatím mnoho drobných investorů neuvědomuje.
I přesto je velká většina emisí korporátních dluhopisů v ČR řádně splacena. Na trhu lze najít velmi kvalitní emise, které jsou zajištěné a mohou sloužit jako zajímavý doplněk investičního portfolia. Důležitou roli hraje manažer emise. Velká banka nebo etablovaná investiční společnost si nedovolí zařadit do nabídky dluhopis, ke kterému například zájemce o vydání emise nedoloží kvalitní finanční výkazy či robustní business plán. Ve většině případů si navíc zkušený manažer emise vypracuje rozsáhlou kreditní analýzu, podle které si může stanovit interní rating dluhopisu.
Jako další forma ochrany investora slouží tzv. kovenanty neboli závazky emitenta nad jeho právní povinnosti, které musí emitent dodržovat v průběhu emise. Mezi základní kovenanty patří např. dodržování poměru vlastního kapitálu k celkovým aktivům, dodržování poměru zadlužení k celkovým aktivům společnosti, poměr čistého dluhu k EBITDA, LTC (poměr úvěru k celkovým nákladům financovaného projektu), LTV (poměr úvěru k hodnotě zastavované nemovitosti) nebo třeba závazek zákazu výplaty podílu na zisku v průběhu emise. Výčet kovenantů je vždy individuální. Každá emise je jiná a specifická. Kovenanty lze dohledat v emisních podmínkách většinou jako povinnosti emitenta.
Vždy je pro investora důležité seznámit se podrobně s emisními podmínkami a vědět, jaké povinnosti musí emitent dodržovat. Pokud jsou kovenanty navíc kvalitně nastavené, mohou být pro investora významnou pojistkou, že dostane zpět nejenom výnosy, ale také celou jistinu.
Lukáš Maxa
Relationship Manager