Dluhopisy se v poslední dekádě velké oblibě mezi investory netěšily. Úrokové sazby se držely okolo nuly a v některých ekonomikách byly sazby dokonce záporné. Není divu, že investoři hledali aktiva se zajímavějším výnosem. To se změnilo před více než rokem a půl, kdy se inflace utrhla ze řetězu a většina centrálních bank sazby razantně zvedla. Od té doby se nově emitované dluhopisy s rostoucím výnosem těší oblibě.
Investorům pomáhá při vytváření nebo re-balancování portfolií výnosová křivka. Ta říká, v jaké kondici se nachází ekonomika, a hlavně kam by mohla v budoucnu směřovat. To je velmi důležité při rozložení portfolia a výběru správných instrumentů.
Výnosová křivka může mít rostoucí, klesající, plochý nebo tzv. hrbatý tvar, který se však vyskytuje ojediněle. Nejběžnější tvar výnosové křivky je rostoucí, který naznačuje růst ekonomiky a budoucí zvyšování úrokových sazeb. Naopak klesající tvar výnosové křivky ukazuje na možnou recesi a tedy v budoucnu pravděpodobný pokles úrokových sazeb. Plochý tvar nám ve zkratce říká, že výnosy na krátké i dlouhé straně křivky jsou stejné a značí blížící se změnu.
Aktuálně se nacházíme v situaci, kdy je korunová výnosová křivka klesající. Investoři proto již nějakou dobu využívají depozitní produkty jako např. fond Conseq depozitní+ OPF, který kopíruje pohyb 14denní REPO sazby ČNB, tedy tzv. krátký konec výnosové křivky.
Inverzní tvar křivky nám tedy naznačuje, že by v budoucnu mělo docházet ke snižování úrokových sazeb. Z toho důvodu vidíme příležitost uzamknout zajímavý výnos a zároveň využít růstu cen dluhopisů ve střednědobém horizontu v dluhopisových fondech. Náš fond Conseq Invest Dluhopisový měl v srpnu letošního roku výnos do splatnosti 7,41 % a očekáváme, že ve střednědobém horizontu by mohl fond překonávat i rizikovější aktiva.
Výnosové křivky jsou nejenom důležitým faktorem při rozhodování do jakých instrumentů investovat, ale zároveň výnosová křivka vládních dluhopisů určuje tzv. bezrizikovou cenu peněz od které se odvíjí např. úrokové sazby u hypoték nebo spotřebitelských a firemních úvěrů.
Lukáš Maxa
Senior Relationship Manager