V průběhu uplynulého týdne zaujaly naši pozornost následující odborné příspěvky:
-
Laurent Millet, portfolio manager ze společnosti NordIX AG, perfektně analyzoval rekordně deficitní americkou čistou mezinárodní investiční pozici (Net International Investment Position – NIIP) a její možné implikace pro další vývoj na amerických finančních trzích (odkaz).
-
Torsten Slok, hlavní ekonom Apollo Global Management, ve svém sobotním newsletteru stručně a zároveň výstižně rozebral skutečnost, že se kvalita podkladových dat pro výpočet americké inflace v průběhu času zhoršuje (odkaz).
Globální akciový index MSCI All Country World připsal v minulém týdnu zisk 1,4 % a dostal se na nové historické maximum na úrovni 941 bodů. Od začátku roku index připisuje vysoce nadprůměrné zhodnocení 11,9 %.
S novými rekordy na akciových trzích vystoupaly na rekordní úrovně také globální akciové valuace. Globální CAPE neboli cyklicky očištěný poměr P/E indexu MSCI All Country World nyní činí 28,7. Tato hodnota je 39 % nad dlouhodobým mediánem (průměrem) na úrovni 20,7. Zároveň se jedná o nejvyšší hodnotu na naší časové řadě od roku 2004 s tím, že předchozího maxima na úrovni 28,4 bylo dosaženo v roce 2006.
Domníváme se, že klíčovým důvodem nových rekordů na akciových trzích je strmý růst globální peněžní zásoby, která od dna akciových trhů v průběhu globální finanční krize ze dne 9. března 2009 vzrostla o 72 bilionů dolarů na aktuálních 113 bilionů dolarů, což odpovídá průměrnému ročnímu tempu růstu (Compound Annual Growth Rate – CAGR) na úrovni 6,6 %. Přitom od začátku letošního roku vzrostla globální peněžní zásoba o 8,0 bilionů dolarů neboli o 7,6 % v relativním vyjádření. Tomuto vývoji od začátku letošního roku samozřejmě hodně pomohlo prudké oslabení dolarů, který dle dolarového indexu DXY oslabil o 10,0 %.
Co se týče vývoje na finančních trzích v minulém týdnu, dařilo se akciovým trhům, když globální index MSCI All Country World připsal zisk 1,4 %. Největší zisk zaznamenaly japonské akcie (MSCI Japan +4,6 %), na druhou strany mírně poklesly indické akcie (MSCI India -0,9 %). Dluhopisové trhy připsaly dle globálního indexu Bloomberg Global Aggregate zisk 0,4 %. Komodity v průměru mírně poklesly, když globální komoditní index Bloomberg Commodity Total Return poklesl o 1,5 %.
Michal Stupavský
Investiční stratég