Makro
Český statistický úřad v pátek zveřejnil první předběžný odhad inflace za srpen. Meziroční inflace mírně zrychlila z červencových 1,7 % na 1,9 %, a i nadále se tak pohybovala v blízkosti dvouprocentního inflačního cíle ČNB (odkaz). Přitom hodnota 1,9 % přesně odpovídala konsenzuálnímu odhadu analytiků agentury Bloomberg. Zároveň platí, že se česká inflace pohybuje v tolerančním pásmu ČNB mezi jedním a třemi procenty nepřetržitě již od ledna 2024, viz následující graf.
Co se týče inflačního výhledu do následujícího období, aktuální analytický konsenzus agentury Bloomberg počítá s průměrnou inflací v roce 2027 na úrovni 2,6 %, takže inflace s poměrně vysokou pravděpodobností v následujících měsících alespoň mírně vzroste, a proto se nedá zcela vyloučit, že by Bankovní rada ČNB mohla do konce roku přijít s minimálně jedním zvýšením základních úrokových sazeb o čtvrt procentního bodu.
Měny
Dolar dle dolarového indexu DXY v minulém týdnu oslabil o 0,5 % na 99,2 bodů. Vůči euru dolar oslabil o 0,3 % na 1,161 EUR/USD, a vůči koruně dolar svoji hodnotu oproti předcházejícímu týdnu nezměnil, když minulý týden zakončil na úrovni 20,84 USD/CZK. Vůči euru koruna minulý týden oslabila o 0,3 % na 24,20 EUR/CZK.
Dluhopisy
Tržní ceny dluhopisů pokračovaly v minulém týdnu – v průměru – v poklesu, když průměrný globální dluhopisový výnos do doby splatnosti – Bloomberg Global Aggregate Yield to Worst – vzrostl o čtyři bazické body na 4,09 %. Přitom od začátku roku je výše již o 57 bazických bodů. Co se týče českých vládních dluhopisů, jejich výnosy do doby splatnosti v minulém týdnu nedoznaly výraznějších změn, a to s tím, že klíčový desetiletý benchmark minulý týden zakončil na úrovni 5,10 %.
Akcie
Nejširší globální akciový index MSCI All Country World svoji hodnotu v průběhu minulého týdne nezměnil, když páteční obchodování zakončil na úrovni 1154 bodů, tedy poblíž historického maxima. Ze sledovaných akciových indexů připsal v minulém týdnu největší zisk index MSCI Latin America (+4,3 %), na druhou stranu největší ztrátu připsal index MSCI India (-1,2 %).
Od začátku letošního roku pak index MSCI All Country World připisuje nadstandardní zisk 13,7 %. Stojí za zmínku, že neamerické akcie (MSCI All Country World ex-US +15,5 %) mají o něco lepší výkonnost než americké akcie (S&P 500 +12,8 %). Z hlavních indexů pak výrazně zaostává index americké „Úžasné sedmičky“ (Bloomberg Magnificent 7 +5,6 %).
Komodity
Cena severomořské ropy Brent v minulém týdnu vyskočila nahoru o 7,8 % na 96 dolarů za barel a cena zlata poklesla o 1,2 % na 4442 dolarů za trojskou unci.
Výkonnost fondů Consequ v srpnu a od začátku roku do konce srpna
V srpnu se velice slušně dařilo akciovým trhům, z čehož těžily naše následující akciové, resp. dynamické fondy: Conseq globální akciový účastnický fond připsal zisk 2,3 % a fond fondů Active Invest Dynamický připsal zisk 2,2 %. Na druhou stranu nárůst dluhopisových výnosů do doby splatnosti způsobil mírné poklesy našich dluhopisových fondů.
Na časovém horizontu od začátku letošního roku je tržní obrázek podobný jako v srpnu. Akciové trhy zatím předvádí z dlouhého historického srovnání velice nadprůměrnou výkonnost, zatímco u dluhopisové třídy investičních aktiv způsobil poměrně výrazný nárůst výnosů do doby splatnosti ne zcela zanedbatelný pokles tržních cen dluhopisů. Ve výsledku tak za prvních osm měsíců roku 2026 předvedly naše akciové, resp. dynamické fondy velice pěknou výkonnost: Fond Conseq Invest Akcie Nové Evropy připisuje zisk 19,9 %, Conseq globální akciový účastnický fond připisuje zisk 16,8 % a fond fondů Active Invest Dynamický připisuje zisk 10,7 %. Na druhou stranu naše dluhopisové fondy zatím vykázaly výkonnost blízkou nule, když pokles tržních cen dluhopisů byl v průměru vykompenzován inkasovanými, resp. naběhlými úrokovými platbami z držených dluhopisů.
Zaujalo mě
-
Gavekal Research publikoval výborný článek se zaměřením na americké hyperscalery s podtitulem „The Way Ahead For US Hyperscalers“ (odkaz).
-
Torsten Slok, hlavní ekonom Apollo Global Management, ve svém včerejším newsletteru s podtitulem „Since the Fed Started Hiking, Multiple Expansion Has Nearly Vanished as a Source of PE Value“ přehledně ukazuje, že v rámci tvorby hodnoty private equity fondů v posledních letech výrazně klesá relativní podíl arbitráže valuačních násobků (odkaz).
Závěrem bych si dovolil upozornit na článek na webu českého Forbesu, kde naleznete několik mých citací k tématu poměrně prudkého nárůstu výnosů vládních dluhopisů evropských států včetně Česka z posledního období. Článek byl zveřejněn s podtitulem „Investoři ztrácejí trpělivost. Evropě prudce zdražují peníze, nejhůř je na tom Francie“ (odkaz).
Michal Stupavský
Investiční stratég