Akcie obřích technologických společností sdružených v indexu NYSE FANG+ zatím v březnu silně ztrácejí. Index NYSE FANG+ zatím v březnu odepisuje velice výrazných 7,2 %, zatímco nejširší globální akciový index MSCI All Country World připisuje zisk 2,5 %.
Akcie obřích technologických společností ztrácejí především kvůli rotaci z růstových (growth) do hodnotových (value) titulů. Globální index růstových akcií MSCI All Country World Growth zatím v březnu odepisuje 0,5 %, zatímco globální index hodnotových akcií MSCI All Country World Value připisuje nadstandardní zisk 5,3 %.
Růstové akcie pravděpodobně poklesly kvůli prudkému nárůstu dluhopisových výnosů do doby splatnosti. Výnos do doby splatnosti amerického vládního dluhopisu s 10letou splatností totiž v březnu vzrostl o velice výrazných 0,23 procentního bodu na 1,64 %. A vzhledem k tomu, že zisky a cash flow růstových společností jsou relativně více vzdáleny v budoucnosti, v rámci odhadu fundamentálních vnitřních hodnot těchto akcií pomocí modelů diskontovaného cash (DCF) se nárůst bezrizikových úrokových sazeb, resp. diskontních sazeb projevil mnohem více než u hodnotových akcií společností z tradičních odvětví, jejichž zisky a cash flow jsou umístěny relativně blíže přítomnosti.
Domnívám se, že akcie obřích technologických společností by měly i nadále klesat a to primárně z valuačních důvodů. Trailing P/E indexu NYSE FANG+ totiž aktuálně činí 51 a trailing EV/EBITDA 32. To jsou podle mého názoru skutečně extrémně přestřelené hodnoty, které ve střednědobém horizontu v žádném případě nejsou udržitelné.
Michal Stupavský
Investiční stratég Conseq Investment Management, a.s.