Jak ukazuje dnešní graf, americké akcie jsou výrazně dražší než akcie ve zbytku světa. Valuační ukazatel EV/EBITDA amerických akcií momentálně činí 20-násobek, zatímco u zbytku světa tento ukazatel činí 14-násobek. U akcií ve zbytku světa dle indexu MSCI World ex-US je tedy vůči americkým akciím přítomen velice výrazný 31% valuační diskont.
Na grafu také můžeme vidět, že valuace obou akciových regionů byly velice podobné až do roku 2012. Od té doby nicméně začaly americké akcie zbytek světa výrazně outperformovat, což mělo také za následek mnohem výraznější nárůst akciových valuací. Americké akcie byly přitom taženy vzhůru velkými technologickými společnostmi jako Apple, Amazon, Facebook či Google.
Domnívám se, že valuace amerických akcií jsou momentálně příliš vysoké. A i z toho důvodu máme americké akcie v naší globální akciové alokaci vůči srovnávacím indexům neboli benchmarkům výrazně podvážené, neboť očekáváme, že kvůli takto přehnaným valuacím by měly americké akcie v následujících měsících a kvartálech zbytek světa výrazně underperformovat.
Michal Stupavský
Investiční stratég Conseq Investment Management, a.s.