Globální dluhopisové trhy zažívají nejhorší start do nového roku minimálně za posledních pět let. Nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond totiž od začátku roku ztrácí 2,0 %. Přitom průměrný globální dluhopisový výnos do doby splatnosti od začátku roku vzrostl o 0,20 procentního bodu na aktuální úroveň 1,03 %. Důvodem dluhopisových výprodejů jsou především rostoucí inflační očekávání, která jsou v USA i eurozóně na nejvyšší úrovni minimálně za posledních 8 let. Důvodem jsou samozřejmě očekávání investorů, že vakcinace v průběhu letošního roku umožní návrat globální ekonomiky blízko normálu. Druhým důvodem rostoucích inflačních očekávání jsou samozřejmě stále bezprecedentní tištění peněz klíčových centrálních bank (kvantitativní uvolňování) a velice uvolněné fiskální politiky. Například v USA je blízko schválení stimulačního balíčku v objemu 1,9 bilionu dolarů.
Já se nicméně domnívám, že opravdová korekce na globálních dluhopisových trzích možná ještě ani pořádně nezačala. Globální objem dluhopisů se záporným výnosem do doby splatnosti sice od začátku roku poklesl o 4 biliony dolarů, jak ovšem ukazuje následující graf, stále je ještě nicméně objem těchto dluhopisů extrémně vysoký na úrovni 14,1 bilionů dolarů. Z logiky věci samozřejmě nedávají záporné dluhopisové výnosy do doby splatnosti žádný smysl, neboť pokud si investor takový dluhopis koupí a bude jej držet až do jeho splatnosti, s jistotou realizuje ztrátu. Jsem proto toho názoru, že globální objem dluhopisů se záporným výnosem do doby splatnosti by měl dále klesat, aby konec konců dávalo investování do dluhopisů zase logiku. Pokud se tak stane a objem těchto finančně represivních dluhopisů bude dále výrazně klesat, globální dluhopisové indexy pravděpodobně zaznamenají další nezanedbatelné ztráty.
Michal Stupavský
Investiční stratég Conseq Investment Management, a.s.