Finanční trhy zažívají úspěšný start do roku 2021. Akciové trhy dle nejširšího globálního akciového indexu MSCI All Country World zatím připisují korunový zisk 4,4 % a dluhopisové trhy dle nejširšího globálního dluhopisového indexu Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond zatím připisují korunový zisk 0,3 %. Pokračuje tedy pozitivní vývoj z konce loňského roku. Akciové i dluhopisové trhy jsou ve výsledku na nových historických maximech.
Investoři by nicméně měli být před nadcházejícím obdobím obezřetní. Aktuální globální akciový valuační poměr P/E je na hodnotě 33 a průměrný globální dluhopisový výnos do doby splatnosti na úrovni pouhých 0,87 %. Akciové i dluhopisové valuace neboli ocenění jsou proto na nebo poblíž historických maxim a tudíž valuačně implikované očekávané zhodnocení v následujícím období je silně podprůměrné.
Nemůžeme samozřejmě vyloučit, že akcie i dluhopisy v letošním roce opět silně porostou. Není to nicméně náš základní scénář. Pokud bychom se měli bavit o našem subjektivně vnímaném pravděpodobnostním rozdělení očekávaných akciových a dluhopisových výnosů, pravděpodobnost silně podprůměrných výnosů odhadujeme výrazně nad 50 %. Na základně historických statistik globálních finančních trhů totiž jednoznačně platí, že po období silného růstu a velmi vysokých valuacích přichází období výnosového půstu.
Michal Stupavský
Investiční stratég Conseq Investment Management, a.s.