Globální objem dluhopisů se záporným výnosem do doby splatnosti prudce klesá. Zatímco na začátku roku objem těchto dluhopisů činil 17,8 bilionu dolarů, nyní již činí „pouze“ 12,3 bilionu dolarů, což představuje výrazný pokles o 31 %. Dluhopisová bublina tak do určité míry splaskává.
Výše zmíněný pokles byl samozřejmě zapříčiněn růstem požadovaných dluhopisových výnosů do doby splatnosti, resp. poklesem tržních cen dluhopisů. Průměrný globální dluhopisový výnos do doby splatnosti dle agentury Bloomberg od začátku roku výrazně vzrostl o 0,34 procentního bodu na aktuální úroveň 1,17 %. S tím je spojen výrazný pokles nejširšího globálního dluhopisového indexu Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond o 2,9 %.
V tomto ohledu se jeví české vládní dluhopisy ještě relativně dobře, neboť jejich výnosy do doby splatnosti jsou momentálně kladné, byť jenom velice mírně. Výnos vládního dluhopisu s dvouletou splatností aktuálně činí 1,2 % a s desetiletou splatností 1,8 %. I nadále se ovšem domníváme, že jsou i české výnosy příliš nízké, navíc hluboko pod oficiální mírou české inflace. Z tohoto důvodu si myslíme, že by měly české výnosy ve střednědobém horizontu postupně dále růst a tržní ceny vládních dluhopisů dále klesat. Proto udržujeme průměrnou duraci oproti benchmarkům neboli srovnávacím indexům výrazně kratší, čímž naše investiční portfolia chráníme právě před očekávaným dalším růstem dluhopisových výnosů do doby splatnosti, resp. před realizací úrokového rizika.
Michal Stupavský
Investiční stratég Conseq Investment Management, a.s.