Podle výpočtů švýcarské banky UBS dosáhl objem globálního dluhu na konci loňského roku nového historického maxima na úrovni 280 bilionů dolarů. Přitom poměr globálního dluhu ke globálnímu HDP dosáhl také nového historického maxima na úrovni 365 %. Svět se tedy topí v dluhu jako nikdy předtím. V těchto výpočtech je přitom započítán dluh státní, korporátní a dluh domácností.
Vzhledem k tomuto bezprecedentnímu objemu globálního dluhu se domnívám, že klíčové centrální banky nebudou schopny v příštích letech své základní úrokové sazby zásadním způsobem zvýšit. Dlužníci by totiž jednoduše vyšší úrokové náklady neutáhli. Proto se také domnívám, že přestože jsou globální dluhopisové trhy na historických maximech s tím, že průměrný globálního dluhopisový výnos do doby splatnosti činí pouhých 0,9 %, zásadní korekce na globálních dluhopisových trzích rozhodně není na pořadu dne. Navíc klíčové centrální banky budou pokračovat prakticky s jistotou s bezprecedentním objemem kvantitativního uvolňování, neboli budou pokračovat v nákupech dluhopisů dosavadním tempem. To bude i nadále udržovat dluhopisové výnosy do doby splatnosti na současných historických minimech.
Dluhopisoví investoři to tak budou mít v příštích letech velice těžké. Jednak je výraznější korekce vysoce nepravděpodobná, takže nebudou mít příležitost nakoupit za přechodně nižší ceny. A zároveň také platí, že dluhopisové výnosy do doby splatnosti jsou již tak nízko, na historických minimech, že očekávané zhodnocení dluhopisů v příštích letech bude enormně nízké. Tuto situaci bychom také mohli nazvat „začarovaný kruh dluhopisového investora“.
Michal Stupavský
Investiční stratég Conseq Investment Management, a.s.