DENNÍ GLOSA - V dnešní době je důležitější než kdy dříve aplikovat aktivní investiční přístup

    • Denní glosa

Jak ukazuje dnešní graf, z kombinovaného pohledu jsou akcie a dluhopisy nejdražší v historii. Proto je jejich očekávané průměrné roční zhodnocení ve střednědobém horizontu příštích pěti let spíše podprůměrné.

DENNÍ GLOSA - V dnešní době je důležitější než kdy dříve aplikovat aktivní investiční přístup

V dnešní době je proto důležitější než kdy dříve aplikovat aktivní investiční přístup, tzn. snažit se nakupovat podhodnocená aktiva a vyhýbat se či prodávat nadhodnocená aktiva. V rámci našeho aktivního přístupu máme v globální akciové alokaci velice výrazně podvážené americké akcie, které považujeme za velice silně předražené. Valuační ukazatel EV/EBITDA hlavního amerického akciového indexu S&P 500 momentálně činí 20. Na druhou stranu máme nadváženou střední Evropu – EV/EBITDA středoevropského akciového indexu CECEEUR aktuálně na úrovni 9, a rozvíjející se Asii v čele s Čínou a Indií – EV/EBITDA indexu MSCI Asia ex-Japan aktuálně na úrovni 15.

Pokud jde o dluhopisy, ty jsou momentálně jako globální třída aktiv také prakticky nejdražší v historii, když průměrný globální dluhopisový výnos do doby splatnosti dle agentury Bloomberg aktuálně činí pouhých 1,13 %. Průměrný reálný inflačně-očištěný globální dluhopisový výnos do doby splatnosti je proto i nadále poměrně hluboko v záporu, aktuálně na úrovni -1,7 %. Jde o tzv. finanční represi (angl. financial repression).

I nadále se proto domníváme, že vládní dluhopisy relativně bezrizikových zemí příliš prostoru pro solidní zhodnocení ve střednědobém horizontu příštích pěti let nenabízejí, a to včetně českých vládních dluhopisů. Proto udržujeme duraci subportfolia českých vládních dluhopisů oproti benchmarkům i nadále výrazně nižší tak, abychom naše investiční portfolia ochránily před případným pokračováním růstu požadovaných výnosů do doby splatnosti, resp. poklesu tržních cen dluhopisů.

 
 
Michal Stupavský
Investiční stratég Conseq Investment Management, a.s.

 

Upozornění k publikovaným článkům ›