Globální akciové trhy jsou na nových historických maximech. Také ocenění neboli valuace jsou extrémně vysoké. Tuto skutečnost indikuje také globální valuační indikátor Warrena Buffetta, který je definován jako poměr celkové globální akciové tržní kapitalizace, tedy celkové hodnotě všech burzovně obchodovaných společností, na globálním nominálním HDP.
Předchozího maxima na úrovni 121 % dosáhl tento indikátor před vypuknutím globální finanční krize v roce 2007. V posledních dnech se přitom dostal na nové historické maximum 122 %. Rekordní globální akciové valuace jsou hnány především americkými akciemi. Například aktuální hodnota valuačního indikátoru P/E hlavního amerického akciového indexu S&P 500 činí bezprecedentních 31.
Rekordní akciové valuace indikují, že očekávané průměrné roční akciové výnosy v následujících pěti letech jsou silně podprůměrné. Náš proprietární valuační model přitom indikuje, že očekávané průměrné roční výnosy včetně dividend na nejširším globálním akciovém indexu MSCI All Country World jsou přibližně nulové. U amerických akcií v rámci indexu S&P 500 nám náš model indikuje dokonce mírně záporné očekávané výnosy!
Investoři se budou muset s touto skutečností smířit. Akciové trhy v posledních dvou letech velice silně rostly. V roce 2019 si index MSCI All Country World připsal zisk 24 % a v loňském roce 14 %. Po silném akciovém růstu obvykle přichází období výnosového půstu. Na druhou stranu samozřejmě nemůžeme vyloučit, že i v letošním roce si globální akciové trhy připíší další solidní zisky. Konec konců objem kvantitativního uvolňování klíčových centrálních bank je stále bezprecedentní. Nicméně přitom ovšem stále platí, že čím výše budou akciové indexy a akciové valuace, tím nižší očekávané akciové výnosy budou pravděpodobnou realitou v letech následujících.
Michal Stupavský
Investiční stratég Conseq Investment Management, a.s.