Louis-Vincent Gave, generální ředitel společnosti Gavekal, zveřejnil vynikající investiční komentář s primárním zaměřením na ekonomické vztahy mezi USA a Čínou. Rozhodně stojí za prostudování. (odkaz)
Dhaval Joshi, hlavní stratég analytické společnosti BCA Research, zveřejnil na platformě LinkedIn velice trefný a úderný komentář k jednomu důležitému aspektu aktuálně probíhající změny globálního makroekonomického režimu. Tuto výraznou globální fundamentální změnu primárně dokumentuje na výkonnosti akcií a zlata. Rovněž určitě doporučujeme nastudovat. (odkaz)
Torsten Slok, hlavní ekonom Apollo Global Management, na následujícím grafu ukazuje, že přibližně 60 % položek amerického spotřebitelské koše nyní vykazuje výraznou cenovou dynamiku nad úrovní 3 % (anualizovaná měsíční data). Napříč americkým spotřebitelským košem tak nyní pozorujeme podobnou inflační dynamiku jako při první velké inflační vlně v roce 2021. Torsten Slok se v tomto ohledu domnívá, že v tomto okamžiku v americké ekonomice nemůžeme druhou výraznější inflační vlnu zcela vyloučit. (odkaz)
Americká investiční společnost Crescat Capital v říjnovém dopise pro investory (odkaz) zveřejnila vynikající graf, který ukazuje celkovou souhrnnou valuaci deseti největších amerických společností podle tržní kapitalizace dle indikátoru Hrubá hodnota firmy/HDP (Enterprise value/GDP). Zatímco při vrcholu technologické bubliny v březnu roku 2000 činila hodnota tohoto valuačního indikátoru 28 %, nyní jsme dokonce na hodnotě 77 %. I z této valuační analýzy tak jednoznačně vyplývá, že akcie největších amerických společností v současnosti rozhodně nejsou levné. Spíše totiž platí pravý opak.
My v Consequ se v tomto ohledu domníváme, že v současných rekordních valuacích těchto akciových titulů je zaceněno příliš vysoké očekávané tempo růstu korporátních zisků a cash flow v průběhu následujících let. Na jednu stranu se samozřejmě vesměs jedná o úžasné společnosti s velice robustními obchodními modely, nicméně na druhou stranu jsme také toho názoru, že očekávání trhu, resp. průměrné očekávání investorů do následujících let, co se dynamiky jejich finančních výsledků týče, je až přespříliš optimistické.
Následující graf na základě dat společnosti FactSet ukazuje podíl tržní kapitalizace akcií z technologického sektoru na celkové tržní kapitalizaci indexu S&P 500. Nyní jsme na hodnotě 35 %, zatímco při vrcholu technologické bubliny v březnu roku 2000 jsme byli na hodnotě 34 %. I tato valuační statistika proto indikuje, že jsou nyní valuace amerických technologických akcií opět velice výrazně nadprůměrné.
Pokud jde o vývoj na finančních trzích v minulém týdnu, nejlepší a nejhorší výkonnost v americkém dolaru předvedla následující aktiva:
-
3 nejlepší aktiva: stříbro +6,0 %; zlato +5,3 %; Úžasná sedmička +2,7 %
-
3 nejhorší aktiva: čínské akcie -3,9 %; ropa Brent -2,3 %; zinek -2,3 %
Co se týče vývoje na dluhopisových trzích v minulém týdnu, průměrný globální dluhopisový výnos do doby splatnosti – Bloomberg Global Aggregate Yield to Worst – poklesl 6 bazických bodů na 3,38 %.
Pokud jde o vývoj na finančních trzích od začátku letošního roku, nejlepší a nejhorší výkonnost v americkém dolaru předvedly následující aktiva:
- 3 nejlepší aktiva: platina +81 %; stříbro +71 %; zlato +60 %
- 3 nejhorší aktiva: ropa Brent -18 %; oslabení dolaru (DXY -9 %); zinek 0 %
Co se týče vývoje na dluhopisových trzích od začátku letošního roku, průměrný globální dluhopisový výnos do doby splatnosti – Bloomberg Global Aggregate Yield to Worst – poklesl o 30 bazických bodů na 3,38 %. Přitom hlavní benchmarkové křivky vládních dluhopisů – USA, Japonsko a Německo – výrazně zvýšily svůj sklon (steepening).
Michal Stupavský
Investiční stratég