V minulém týdnu nás na webu The Market zaujal obsáhlý rozhovor s Marko Papicem, hlavním stratégem analytické společnosti BCA Research (odkaz). Rozhovor má podtitul „Trump Has Popped the Bubble of American Exceptionalism“ a Marko Papic se v něm vyjadřuje k mnoha důležitým tématům jako geopolitika, světová ekonomika a finanční trhy.
Rovněž nás zaujal odborný článek Joea Wigginse s názvem „Improving Earnings Do Not Mean a Rising Stock Price is ‘Justified’“, ve kterém autor velice dobře argumentuje, proč růst korporátních zisků (earnings per share – EPS) ještě nutně neznamená, že je růst ceny akcie ospravedlnitelný (odkaz).
Congressional Budget Office (CBO) vydalo novou prognózu americké fiskální trajektorie na roky 2025 až 2055 (odkaz). Prognóza počítá s nárůstem amerického vládního dluhu k HDP na konci období prognózy v roce 2055 na úroveň 156 %
V úterý byla zveřejněna americká spotřebitelská důvěra za březen – Conference Board Consumer Confidence Index (odkaz), kde došlo k poměrně výraznému poklesu, a to především co se týče očekávání amerických spotřebitelů do následujícího období. I tento důležitý makroekonomický indikátor tedy signalizuje zpomalení dynamiky růstu americké ekonomiky.
Zpomalení dynamiky růstu americké ekonomiky také velice dobře ilustruje konsenzuální analytický odhad růstu HDP za celý letošní rok agentury Bloomberg. Zatímco ještě před měsícem činil konsenzus letošního růstu HDP 2,3 %, nyní jsme již mírně pod 2 %.
Zdroj: Bloomberg
Podle hlavního ekonoma Apollo Global Management Torstena Sloka tak celkově, co se americké ekonomiky týče, poměrně výrazně rostou stagflační rizika, tedy trajektorie makroekonomického vývoje ve směru slabšího růstu a zároveň vyšší inflace (
odkaz).
Přestože neamerické akcie (MSCI All Country World ex-US) americký index S&P 500 od začátku letošního roku poměrně výrazně outperformovaly, stále jsou dle našich výpočtů neamerické akcie oproti americkým akciím podstatně levnější, konkrétně dle našich šesti valuačních indikátorů v průměru o 43 %.
Pokud jde o vývoj na finančních trzích v minulém týdnu, akciím se příliš nedařilo, když globální akciový index MSCI All Country World odepsal 1,4 %. Největší ztráty přitom zaznamenaly americké technologické tituly (NASDAQ -2,6 % a Magnificent 7 -2,4 %). Na druhou stranu malý zisk připsaly akcie ve střední Evropě (CECEEUR +0,8 %).
Pokud jde o vývoj na dluhopisových trzích, poměrně výrazně se roztáhla průměrná globální kreditní marže na korporátních high-yieldech, konkrétně o 17 bazických bodů, což velice pravděpodobně také signalizuje zpomalení dynamiky růstu světové, a především americké ekonomiky.
Pokud bychom měli shrnout vývoj na finančních trzích od začátku roku, pozorujeme skutečně velmi silnou rotaci z amerických akcií (S&P 500 -5,1 %, NASDAQ -10,3 % a Magnificent 7 -15,7 %) do neamerických akcií (MSCI All Country World ex-US +6,5 %). Co se týče dluhopisů, hlavní sledované indexy jsou zatím mírně v plusu.
Michal Stupavský
Investiční stratég