Finanční trhy odstartovaly nový rok na velice pozitivní vlně. Akcie i dluhopisy totiž zatím velice silně rostou. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World prozatím v letošním roce připisuje zisk 5 %, přičemž se nejvíce daří námi velice oblíbeným čínským akciím, jejichž index MSCI China připisuje zisk dokonce 12 %. Dělá nám také „radost“, že se zatím relativně nejméně daří námi neoblíbeným americkým akciím, jejichž široký index S&P 500 zatím připisuje silně podprůměrný zisk 1 %.
Pokud jde o dluhopisy, nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond připisuje – na dluhopisové poměry – velmi vysoký zisk 4 %, přičemž index českých vládních dluhopisů připisuje taktéž zisk na úrovni 4 %. Jedinou mírně zaostávající třídou aktiv jsou tak prozatím komodity, jejichž globální index Bloomberg Commodity zatím odepisuje nepatrné 1 %.
Domníváme se, že klíčovým důvodem současné rally na finančních trzích jsou klesající míry inflace z posledních měsíců napříč světovou ekonomikou. Zatímco průměrná globální míra spotřebitelské inflace kalkulovaná agenturou Bloomberg ještě na konci loňského roku činila 9,7 %, v tuto chvíli je to již „pouze“ 9,0 %. Na první pohled se tak zdá, že již máme globální inflační vrchol za námi. A s tím jsou také spojena očekávání investorů, že centrální banky již nebudou nuceny markantně zvyšovat základní úrokové sazby.
Tyto faktory přitom také výrazně pomohly akciovým valuacím na vyšší a tedy zároveň dražší úrovně. P/E nejširšího globálního akciového indexu MSCI All Country World tak od začátku roku vzrostlo o 5 % z 15,9x na současných 16,6x. Globálního akciové trhy tak od začátku roku poměrně výrazně podražily. Na akcie proto máme i nadále mírně negativní názor a podle našeho fundamentálního rovnovážného valuačního P/E modelu nyní pro zbytek letošního roku v rámci našeho základního scénáře vidíme potenciál poklesu akciového indexu MSCI All Country World o přibližně 15 %. Optimismus ze začátku roku bychom si proto dovolili spíše opatrně tlumit.
Michal Stupavský
Investiční stratég