Globální dluhopisové trhy nyní zažívají hodně náročné období. Nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Global-Aggregate poklesl z historického maxima ze dne 4. ledna 2021 již o 23 % a v letošním roce zatím ztrácí 3 %. Negativní vývoj poklesu cen dluhopisů přitom v posledních týdnech akceleroval. V tomto ohledu spatřujeme následující fundamentální a technické faktory, které prudký pokles tržních cen, resp. prudký nárůst dluhopisových výnosů do doby splatnosti, způsobily:
1) Stále silně zvýšené míry inflace výrazně nad inflačními cíli centrálních bank napříč světovou ekonomikou. Průměrná globální míra inflace, počítaná agenturou Bloomberg, přitom v tuto chvíli činí 6,5 %.
2) Pokračující rekordní rozpočtové deficity v klíčových ekonomikách, které znamenají neustálý přísun obrovského objemu nově emitovaných vládních dluhopisů na primárním trhu. Například v USA činí rozpočtový deficit federální vlády za posledních 12 kalendářních měsíců bezprecedentních 8,5 % HDP.
3) Úprava kontroly japonské výnosový křivky japonskou centrální bankou v červenci směrem k vyšším výnosům do doby splatnosti japonských vládních dluhopisů.
4) Pokračující kvantitativní utahování amerického Fedu, jehož prostřednictvím americká centrální banka na sekundárním trhu pravidelně každý měsíc ze své bilance odprodává velký objem amerických vládních dluhopisů a dluhopisů krytých hypotékami.
5) Čínská centrální banka v posledním období v poměrně masivním měřítku prodává americké vládní dluhopisy.
6) Negativní tlak na korporátní kreditní ratingy v důsledku klesajících ukazatelů úrokové krytí kvůli mnohem vyšším úrokovým sazbám a slabší tvorbě cash flow.
Pokud jde o vývoj na finančních trzích v minulém týdnu, velmi výrazně opět ztrácely dluhopisy, když nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Global-Aggregate ztratil další 1,0 %. Přitom průměrný globální dluhopisový výnos do doby splatnosti vzrostl zrcadlově o dalších 9 bazických bodů na nové 15-leté maximum 4,31 %. V tomto ohledu se české vládní dluhopisy držely o něco lépe než globální průměr, když index českých vládních dluhopisů poklesl „pouze“ o 0,4 %. Dlouhý konec české výnosové křivky vládních dluhopisů přitom stále nepovažujeme za nějak signifikantně atraktivní, neboť rozdíl 10-letého výnosu do doby splatnosti mezi českým a americkým vládním dluhopisem v tuto chvíli činí přibližně pouze 15 bazických bodů.
Akciové trhy minulý týden také ztrácely, když nejširší globální akciový index MSCI All Country World oslabil o 0,4 %. Přitom se více dařilo americkým akciím než akciím ve zbytku světa. Hlavní americký akciový index S&P 500 totiž dokonce mírně o 0,5 % posílil, zatímco index neamerických akcií MSCI All Country World ex-US oslabil o 1,9 %.
V minulém týdnu se nedařilo ani komoditám, když globální komoditní index Bloomberg Commodity poklesl o 2,1 %. Cena severomořské ropy Brent poklesla dokonce o 11,3 % na 85 dolarů za barel.
Michal Stupavský
Investiční stratég