Rozhovor vedl náš investiční stratég Michal Stupavský.
Náš fond kvalifikovaných investorů Conseq Opportunity byl založen v roce 2012 a má již tedy dvanáctiletou historii. Jedná se přitom o náš nejdynamičtější fond, který bychom také mohli s velkými uvozovkami označit za „hedge fond“. Můžeš nám prosím popsat investiční strategii, kterou v rámci řízení fondu spolu s dalšími portfolio manažery aplikujete?
Vzhledem k širokým investičním limitům a dynamické investiční politice se soustředíme na vyhledávání investičních aktiv, která mají dle nás iracionální ocenění – cena na trhu je výrazně vzdálená vnitřní resp. fundamentální hodnotě. Cílem jsou tedy investiční aktiva, která mají výnosový potenciál alespoň 20% p.a. z vložené částky resp. rizikového rozpočtu. Investiční horizont je zpravidla pět let. Pravděpodobnost, že budeme nuceni během uvažovaného horizontu uzavřít pozici z důvodu stop-lossu je relativně malá. Udržujeme také výrazný likvidní polštář pro pokrytí například požadovaných kolaterálů či pro větší výběry z fondu. Pro tyto účely využíváme jako reziduální strategii likvidní korporátní dluhopisy, které mají samy o sobě vysoký výnosový potenciál a také repo operace ČNB.
Jak probíhá proces generování investičních nápadů a posléze výběru konkrétních investičních instrumentů do portfolia fondu?
Vzhledem k tomu, že v rámci portfolio managementu pokrýváme širokou množinu investičních aktiv, jak co do jejich konkrétních druhů (fondy fondů, státní dluhopisy, korporátní dluhopisy, akcie, měny i úrokové kontrakty), tak geografického rozložení (koncentrace přímých investičních instrumentů v rámci regionu střední a východní Evropy, globálně pak těžíme z pokrytí v rámci fondů třetích stran a z kontaktů s velkými světovými správci aktiv), využíváme tento rozhled a analytické pokrytí pro identifikaci iracionálně oceněných aktiv.
Výběr konkrétních instrumentů se pak generuje z množiny úrokových strategií (posun nebo změna sklonu výnosové křivky – úrokové deriváty nebo státní dluhopisy), FX strategií (pohyb směnných kurzů měn, rozdíly v úrokových sazbách na různých měnách) – měnové deriváty, distressed equity (akcie společností v problémech) či distressed debt (dluhopisy států/společností v problémech).
Můžeš prosím popsat tři největší současné investiční pozice ve fondu?
Z pohledu vlivu na výkonnost a volatilitu fondu jsou to úrokové swapy. Fond aktuálně drží přibližně 1,2 miliardy korun nominální hodnoty úrokových swapů. Tuto investiční strategii aplikujeme již několik let a cílem je profitování z růstu dlouhodobých úrokových sazeb, jejichž úrovně dosáhly v minulých letech nesmyslně nízkých úrovní. Dále jde o akcie slovinské banky NLB, která se dlouhodobě prezentuje dynamickým růstem, konzervativní bilancí a skvělou provozní výkonností. Velkou část pak tvoří měnové strategie, aktuálně turecká lira a norská koruna.
Kumulativní výkonnost fondu od založení v září 2012 do konce letošního října dosáhla vysoce nadstandardních 174 %, což odpovídá průměrné roční výkonnosti 8,7 %. Navíc za poslední tři roky činí kumulativní výkonnost fondu 51,8 %, což odpovídá velmi vysoké průměrné roční výkonnosti 14,9 %. Za prvních deset měsíců letošního roku pak fond dosáhl výkonnosti dokonce 32,6 %. Jak se vám této vysoce nadprůměrné výkonnosti podařilo dosáhnout?
Jde zejména o již zmíněné úrokové kontrakty, kdy dlouhé období nízkých sazeb s následným rychlým růstem, vysoké carry v podobě vysokých MM sazeb vedlo k největší kontribuci. Úroková strategie fondu je nastavena tak, aby se růst sazeb o 100 bazických bodů (1 procentní bod) promítl do růstu NAV fondu o 20 %.
Zhodnocení přes 150 % pak mají akcie NLB. Vzhledem k částečné orientaci fondu na korporátní dluhopisy pak těžíme i ze zařazení vysoce úročených dluhopisů neinvestičního ratingového stupně.
Jaký vidíš dlouhodobý potenciál zhodnocení fondu Conseq Opportunity?
Cílem je 20 % p.a., v dlouhodobém horizontu pak minimálně 10 % p.a.
A na závěr bych se tě také rád zeptal, pro jaké investory je náš fondu Conseq Opportunity primárně určen?
Jde o fond kvalifikovaných investorů, je tedy určen pro investory, kteří se orientují i mimo základní třídy aktiv (fondy, akcie, dluhopisy) a mají vysokou toleranci k riziku. Důležité je samozřejmě dodržení pravidel diverzifikace, kdy investice do fondu netvoří hlavní část investic/majetku investora.
Výkonnost fondu od jeho založení dne 17. září 2012 do konce října 2024
Pokud byste se chtěli o fondu dozvědět více, můžete si prostudovat veškeré detaily na našem webu na tomto
odkazu.