Klíčové investiční teze skupiny Conseq pro rok 2025

    Investoři by měli být v roce 2025 spíše opatrní, co se týče amerických akcií s velkou tržní kapitalizací z indexu S&P 500 a akcií z technologického sektoru. Nad druhou stranu pozitivně by mohly překvapit čínské akcie, které budou i nadále těžit z vysoce nadprůměrného hospodářského růstu čínské ekonomiky.

    Toto a další predikce finančních trhů zazněly na tiskové konferenci, kterou uspořádala společnost Conseq Investment Management a.s. 15. 1. 2025 v Grand Hotelu Michelangelo.

    Světová ekonomika nyní roste přibližně 3% tempem, což odpovídá jejímu strukturálnímu nabídkovému potenciálu, nicméně jsou přítomny výrazné regionální diference. „Daří se především regionu rozvíjející se Asie v čele s Čínou, který přispívá k růstu celé světové ekonomiky bezprecedentními dvěma třetinami. Na druhou stranu Evropa výrazně zaostává, a to primárně kvůli nekonkurenceschopným cenám energií,“ popisuje Michal Stupavský, investiční stratég Conseq Investment Management, a.s.

    Česká ekonomika poroste rychleji, než předpokládá analytický konsenzus agentury Bloomberg

    Ekonomické oživení české ekonomiky bude letos ve srovnání s analytickým konsenzem agentury Bloomberg o něco silnější, a to primárně kvůli svižnějšímu růstu spotřebitelských výdajů českých domácností. Očekáváme růst HDP 2,5–3,0 %.

    Globálním dluhopisovým trhům by se mělo dařit poměrně slušně

    Globální dluhopisová třída aktiv je jako celek oceněna poměrně atraktivně s tím, že průměrný globální dluhopisový výnos do doby splatnosti je na nejvyšší úrovni od roku 2009. Výnos do doby splatnosti dluhopisu přitom představuje standardizované měřítko valuace neboli ocenění dluhopisu a přibližně odpovídá průměrnému ročnímu očekávanému zhodnocení dluhopisu od okamžiku nákupu až do jeho splatnosti.

    Na začátku roku 2024 se globální dluhopisové trhy vrátily do pomyslného normálu, když se objem dluhopisů se záporným výnosem do doby splatnosti dostal na nulu.

    U českých vládních dluhopisů i nadále udržujeme poněkud podváženou duraci

    U českých vládních dluhopisů stále udržujeme poněkud podváženou duraci neboli úrokové riziko, a to primárně kvůli stále relativně nízké maturitní prémii, tedy nízkému rozdílu mezi výnosy delších a kratších splatností. Proto držíme především české vládní dluhopisy s kratšími splatnostmi, a i nadále hodně využíváme repo operace s ČNB,“ říká Stupavský.

    Na korporátními dluhopisy jsme spíše opatrní

    Na korporátní dluhopisy má Conseq z krátkodobého pohledu spíše opatrný názor, protože tzv. kreditní marže se pohybují na mnohaletých minimech. Kreditní marže přitom představují výnosové prémie nad bezrizikovými úrokovými sazbami – sazby úrokových swapů anebo výnosy do doby splatnosti vládních dluhopisů – neboli očekávaný nadvýnos za přijímané kreditní riziko korporátních dluhopisů.

    Americké akcie jsou předražené

    Americké akciové indexy, včetně jejich valuací neboli ocenění, jsou na nebo poblíž historických maxim, což nabádá k opatrnosti. „Domníváme se, že výrazná nadvýkonnost amerických akcií nemůže trvat věčně. Na druhou stranu většina ostatních akciových regionů je oceněna podstatně atraktivněji. Za klíčová investiční rizika považuji rekordní zadluženost, především americké vlády, a výrazný potenciál druhé výrazné inflační vlny, opět především v USA,“ vysvětluje Stupavský.

    Nejširší globální akciový index MSCI ALL COUNTRY WORLD je na historickém maximu:

    HLAVNÍ AMERICKÝ AKCIOVÝ INDEX S&P 500, který sdružuje americké akcie s velkou tržní kapitalizací, se z valuačního hlediska nyní nachází na nejvyšší úrovni v historii, s výjimkou technologické bubliny z roku 2000, a to na časové řadě od roku 1881:

    Regresní analýza Consequ pak indikuje průměrné roční očekávaní zhodnocení indexu S&P 500 v následující dekádě do roku 2035 jenom lehce nad nulou:

    Investoři by proto měli nyní být hodně selektivní a zaměřovat se především na atraktivně oceněné trhy.

    V současné globální akciové alokaci je Conseq nadvážený v následujících oblastech:

    • Rozvíjející se trhy (emerging markets), především střední a východní Evropa, a rozvíjející se Asie v čele s Čínou

    • Americké akcie s malou tržní kapitalizací (US small-caps)

    • Britské akcie

    • Akcie komoditních producentů

    • Hodnotové akcie (value stocks)

    Naopak podvážení udržuje Conseq v rámci amerických akcií s velkou tržní kapitalizací z indexu S&P 500 (US large-caps) a růstových akcií (growth stocks)


    Michal Stupavský
    Investiční stratég
     

    Upozornění k publikovaným článkům ›