Už nějakou dobu zastáváme názor, že americké technologické akcie jsou poměrně hodně drahé. Tento investiční názor je podpořen také následujícím grafem, který znázorňuje podíl amerického technologického indexu NASDAQ 100 a americké peněžní zásoby M2. V tuto chvíli je tento alternativní valuační indikátor na novém historickém maximu, čímž bylo překonáno předchozí maximum z roku 2000 z technologické bubliny.
Kvůli námi vnímanému výraznému nadhodnocení amerických, resp. technologických akcií se v rámci naší globální akciové alokace snažíme orientovat na podstatně atraktivněji oceněné regiony. V tomto ohledu se nám i nadále libí rozvíjející se trhy (emerging markets), jejichž index MSCI Emerging Markets se nyní obchoduje pouze za 14-násobek ročních zisků, což zároveň představuje enormní 50% valuační diskont vůči americkým akciím z indexu S&P 500. Je nám nicméně samozřejmě také jasné, že valuace nejsou všechno, a že je třeba se také zároveň dívat na očekávanou dynamiku korporátních zisků (EPS – earnings per share). V tomto ohledu vychází rozvíjející se trhy také velmi dobře, když se na horizontu následujících 12 měsíců očekává růst korporátních zisků o 8 %, což je přibližně na úrovni 10% očekávaného růstu u amerických akcií.
Pokud jde o vývoj na finančních trzích v minulém týdnu, prvním týdnu nové americké administrativy, tak vývoj byl velice pozitivní. Investoři si především pravděpodobně hodně oddechli, že ze strany staronového amerického prezidenta Donalda Trumpa nedošlo, alespoň prozatím, k nějakým zásadním opatřením v oblasti mezinárodního obchodu, například zavedení až 60% cel na čínské exporty.
Dolar, jako hlavní barometr globálního rizikového sentimentu, ve výsledku poměrně výrazně oslabil, když dolarový indexy DXY poklesl o 1,7 % na 107,4 bodů. Tento vývoj korespondoval s velice pozitivním vývoje na akciových trzích s tím, že nejširší globální akciový index MSCI All Country World připsal solidní zisk 2,1 %. Globální dluhopisový index Bloomberg Global-Aggregate pak připsal zisk 0,9 %. Globální komoditní index Bloomberg Commodity Total Return nepatrně oslabil o 0,2 %.
Od začátku letošního roku se pak nejvíce daří komoditám, když index Bloomberg Commodity Total Return připisuje zisk 5,0 %. Následují akciové trhy s tím, že index MSCI All Country World připisuje zisk 3,8 %. Dluhopisové trhy dle indexu Bloomberg Global-Aggregate pak připisují mírný zisk 0,5 %.
Detailní výkonnosti od začátku letošního roku pak vypadají následovně:
Tři nejlepší aktiva: stříbro +6,6 %, zlato +5,2 % a ropa Brent +5,2 %
Tři nejhorší aktiva: dolarový index DXY -1,0 %, index amerických vládních dluhopisů se splatností nad 20 let -0,5 % a široký index amerických vládních dluhopisů +0,1 %
Michal Stupavský
Investiční stratég