To, co se poslední týdny děje na finančím trhu, není potřeba příliš popisovat – zpráv o padajících cenách rizikových aktiv (akcií, korporátních (zejména high-yield) dluhopisů atd.) z důvodů obav o následky pandemie koronaviru COVID-19 je všude kolem nás dostatek. Stejně tak zpráv o sporech mezi Saudskou Arábií a Ruskem ohledně (ne)omezení těžby ropy, v důsledku čehož mohutně ztrácí na ceně i černé zlato (a další komodity ropě zdatně sekundují).
Současná situace je sice mimořádná, přesto se můžeme opřít o zkušenosti z dřívějších krizí, zejména z doby paniky po pádu Lehman Brothers v roce 2008, nebo třeba i splasknutí technologické bubliny po roce 2000. Stejně jako tehdy, i dnes bychom vám chtěli připomenout zásady, kterými je dobré se v takovýchto situacích řídit:
1. Výkyvy trhů jsou běžnou součástí investování
Nejhorší je propadnout tržní panice a snažit se prodávat zrovna v době, kdy jsou ceny pod velkým tlakem. Důležitá je disciplína: „Investování je jednoduché, ale ne snadné“ (W. Buffet).
Náš tým portfolio manažerů má dostatečné zkušenosti s obdobnými situacemi.
2. Časovat trh je v podstatě nemožné
Nevíme, kdy se pokles zastaví a kdy trhy začnou růst. Z historie známe propady trhů trvající týdny, ale také měsíce. Co víme – že po prudkých propadech následuje často prudký růst a kdo jej zmešká, ztratí velkou část pohybu zpět nahoru. Pokud jste tedy nestihli z rizikových pozic vystoupit již před měsícem, vystoupit dnes znamená podstoupit velké riziko, že vám trh značně uteče a nestihnete nastoupit zpět – a zůstanou jen realizované ztráty.
3. Velké propady jsou dány panikou, kdy tržní subjekty neví, jak velké budou dopady aktuálních událostí
Proto skutečnost většinou značně přestřelují a takové situace přinášejí mimořádné investiční příležitosti. Situace se zklidní a ceny porostou ne v okamžiku, kdy začne trh dostávat pozitivní informace, ale mnohem dříve. Dnes je navíc situace umocněna „panikou strojů“, kdy různé algoritmy řídící portfolia vydávají pokyny na základě vyhodnocení krátkodobých trendů – trh jde dolů, algoritmy prodávají a posílají trh ještě níže a obráceně, trhy jdou nahoru, algoritmy nakupují a tlačí ceny výš. Proto jsme v uplynulých týdnech viděli obchodní dny, kdy trh poklesl o více než 10 %, aby druhý den předvedl skok o 10 % nahoru.
„Pokles amerických akciových indexů dne 16. 3. byl největším jednodenním poklesem od roku 1987.“
Akce v našich portfoliích
Vedle dotazů na to, zda by nebylo z důvodu opatrnosti lepší nyní peníze z rizikových aktiv vybírat, dostáváme také otázky na to, zda již přišel čas je naopak nakupovat. Náš aktuální výhled zní – trh se ještě zdaleka nedostal do situace roku 2008 a má zajisté ještě kam klesat, přesto nás již dosavadní pokles přiměl k navýšení akciových pozic. Zatímco počátkem roku jsme byli v akciích mírně podvážení oproti neutrálnímu rozložení,
aktuálně jsme se rozhodli pro 30% nadvážení akciové složky (tedy využijeme 30 % prostoru mezi neutrálním rozložením a maximálním limitem pro akcie). To se samozřejmě dotkne zejména fondů Active Invest a Private Invest, které by tak měly profitovat z možnosti aktivní správy – díky navýšení akciových pozic za nižší ceny by měly rychleji dohánět dosavadní ztráty. Přitom nám ale stále zůstává dostatek munice pro případ, že ceny rizikových aktiv ještě poklesnou a bude možné je nakupovat ještě výhodněji.
Česká koruna
V aktuální situaci nám také velmi pomáhá oslabující koruna, která již oslabila poměrně výrazně i přes intervenční úroveň 27,-Kč/EUR a její nezajišťování se tak ze současného pohledu jeví jako správná volba. Případné ještě slabší úrovně nám mohou umožnit začít korunu na výhodnějších úrovních zajišťovat.
Vliv na realitní sektor
Řada českých realitních fondů vydala v posledních dnech prohlášení, které se snaží investory uklidnit s tím, že současná krize se jejich fungování nijak nedotkne, nájemné bude bezpečně placeno dál, všichni mají kvalitní nájemníky a žádné riziko nehrozí. Taková prohlášení považujeme za velmi alibistická. Ačkoliv je pravdou, že neočekáváme okamžité významné výpadky v nájmech, není možné přehlížet fakt, že restriktivní opatření v souvislosti s COVID-19 budou mít dopad na budoucí hospodářský růst. A bylo by naivní si myslet, že realitní sektor může být jako jediný těmto dopadům ušetřen. Nadále tak platí naše doporučení, že reality by měly tvořit jen část celkového finančního portfolia investorů.
Věříme, že
Conseq Realitní je na současnou situaci velmi dobře připraven – ať už diverzifikací portfolia, nízkou mírou cizích zdrojů, nebo také dostatečnou rezervou hotovosti, která se nám bude hodit na výhodné akvizice, které – jak věříme – v nedaleké budoucnosti budou na realitním trhu k dispozici.
Tým Conseq Investment Management