V průběhu minulého týdne nás zaujaly následující odborné příspěvky:
-
Investiční stratég Joachim Klement v rámci analýzy odborného článku z roku 2025 Mutual Fund Skill (odkaz) ukázal, že primárním faktorem slabší výkonnosti akciových portfolio managerů oproti jejich srovnávacím indexům (benchmarkům) není ani tolik horší výběr individuálních akciových titulů (stock-picking), ale v průměru jejich slabé načasování trhu, tedy načasování akciových nákupů a prodejů (odkaz).
-
Man Institute zveřejnil vynikající analýzu s podtitulem „The Wisdom of Buying Absurdly Expensive Stocks (Or Not!)“, která přináší určité paralely mezi aktuálními velmi vysokými akciovými valuacemi a rekordními akciovými valuacemi při vrcholu technologické bubliny v roce 2000 (odkaz).
Český statistický úřad ve středu zveřejnil první odhad růstu HDP za druhé čtvrtletí (odkaz). Mezičtvrtletní růst dosáhl 0,2 %, což bylo oproti konsenzuálnímu konsenzu analytiků agentury Bloomberg na úrovni 0,4 % výrazně slabší. Navíc také došlo k poměrně výraznému oslabení ekonomického růstu z předchozích třech kvartálů. Dle vyjádření ČSÚ mezičtvrtletní růst HDP podpořily především výdaje na konečnou spotřebu domácností, které zaznamenaly růst již čtvrté čtvrtletí v řadě. Naopak negativní vliv mělo saldo zahraničního obchodu.
Pohled na dlouhou časovou řadu českého HDP přitom ukazuje, že je nyní česká ekonomika pouze 3,5 % nad úrovní z posledního předpandemického období ve čtvrtém čtvrtletí 2019. To odpovídá průměrnému kvartálnímu tempu růstu v uplynulých pěti letech na úrovni 0,15 %.
Pokud jde o aktuální výhled české ekonomiky na celý letošní rok, analytický konsenzus agentury Bloomberg nyní počítá s růstem HDP o 2,0 % a průměrnou mírou inflace na úrovni 2,5 %.
V pátek byl zveřejněn český index nákupních manažerů PMI v průmyslu za červenec (odkaz). Klíčové závěry z tohoto důležitého reportu jsou za nás následující:
-
Index poklesl z červnových 50,2 bodů na červencových 49,7 bodů a opět se tak dostal pod klíčovou úroveň 50 bodů, tedy do pásma kontrakce.
-
Čeští výrobci registrovali na začátku třetího čtvrtletí další zvýšení výroby i nových zakázek, ale provozní podmínky se obecně zhoršily vzhledem k ostřejšímu poklesu zaměstnanosti.
-
Index PMI signalizoval vzhledem k rychlejšímu poklesu zaměstnanosti a jen lehkému zvýšení nových zakázek nové zhoršení zdraví českého zpracovatelského sektoru.
-
Mezinárodní poptávka, a zejména z Německa, zůstala v červenci utlumená. Nové exportní zakázky nato znovu klesly.
Mezinárodní měnový fond v úterý zveřejnil novou prognózu světové ekonomiky, World Economic Outlook – WEO (odkaz). Dvě nejrychleji rostoucí velké ekonomiky budou i letos Indie (6,4 %) a Čína (4,8 %), na druhou stranu Německo budu i nadále balancovat na hraně ekonomické recese (0,1 %).
Jim Reid, hlavní analytik Deutsche Bank, na následujícím grafu ukazuje, že pouze dvě z deseti největších společnosti z indexu S&P 500 při tržním vrcholu na začátku roku 2000, tedy na vrcholu technologické bubliny, Microsoft a Oracle, v následujících 25 letech překonaly výkonnost indexu S&P 500. Zbylých osm společností více či méně index underperformovalo. Poučení pro investory z této analýzy je takové, že minulí akcioví vítězové mají poměrně výraznou historickou tendenci být v dlouhém časovém horizontu budoucími akciovými poraženými (winner-loser effect).
Pokud jde o aktuální valuace korporátních high-yieldů, kreditní marže jsou v tuto chvíli velice utažené, když průměrná globální kreditní marže na korporátních high-yieldech nyní činí 3,3 %, přičemž dlouhodobý medián (průměr) činí 4,7 %.
Nicméně absolutní globální úroveň výnosů do doby splatnosti na korporátních high-yieldech je i nadále poměrně slušná kolem 7 %.
Co se týče vývoje na finančních trzích v minulém týdnu, dolar dle dolarového indexu DXY posílil o 1,5 % na 99,1 bodů, globální akciový index MSCI All Country World odepsal 2,5 % na 917 bodů, globální dluhopisový index Bloomberg Global Aggregate svoji hodnotu nezměnil a globální komoditní index Bloomberg Commodity Total Return odepsal 2,7 %.
Michal Stupavský
Investiční stratég