V poslední době se česká koruna pomalu blíží k historickým maximům z roku 2008, kdy byla nejsilnější v novodobé historii, což platí v případě eura i dolaru. Tento jev jde samozřejmě ruku v ruce s rostoucími úrokovými sazbami. Vzhledem k inflačním tlakům začala ČNB na podzim loňského roku razantně zvyšovat úrokové sazby. Jedním z důsledků jestřábího postoje centrálních bankéřů je posilující koruna, která zlevňuje dovážené zboží a působí tak protiinflačně. Na druhou stranu je dobré si uvědomit, že poměrně výrazně komplikuje život exportérům, což v případě České republiky, tedy malé proexportní ekonomiky, nemusí být vnímáno úplně příznivě.
Koncem ledna Jerome Powell v prohlášení po jednání FOMC potvrdil konsenzuální výhled na ukončení kvantitativního uvolňování. Zároveň se objevují indicie, že centrální bankéři na západě budou muset následovat přístup několika málo centrálních bank ve střední a východní Evropě. A také začít zvedat úrokové sazby. FED již přiznal, že bude muset reagovat na nejrychleji rostoucí inflaci za posledních 40 let. Konsenzus je zatím 1,25 p.b. v roce 2022. Trhy tuto informaci zohlednily téměř okamžitě, a i to bylo jedním z důvodů poklesů na akciových trzích. Je dobré zmínit, že vliv úrokových sazeb vstupuje do ocenění společností, působí na ně negativně. Potenciálně prudší zvýšení by dopadlo zcela jistě i na měnový pár USD/CZK, kde by došlo k posílení dolaru. Co se týče vyjádření ECB, zatím nesignalizovala, že má v úmyslu sazby zvyšovat. Tento krok by mohl být poměrně problematický pro zadlužené jižní křídlo Evropy v čele s Řeckem. Nicméně je otázka, zda dříve či později také nebude muset přistoupit ke zvýšení sazeb.
Jak se investor může chránit proti měnovým pohybům?
Na úrovni jednotlivého fondu, který je denominovaný v CZK, a zároveň investuje peněžní prostředky do instrumentů v jiných měnách, zajištění řeší portfolio management na základě stanovené strategie. U nás v Consequ zajišťujeme například ve fondu Active Invest Dynamický proti oslabení zahraničních měn 50 % eurové pozice a 75 % dolarové pozice. Bonitním klientům, o které se stará oddělení Wealth Management, nabízíme i individuální měnové zajištění pozic, jež u nás investoři mají. To se nejčastěji realizuje pomocí měnových swapů nebo forwardů, které se mohou obnovovat, zpravidla na měsíční či kvartální časové bázi, pokud má investor zájem svoji pozici zajišťovat. Klient tak může přesně kalkulovat, za jaký kurz by daný instrument mohl v budoucnu prodat. Zároveň je vždy potřeba držet část zajištění v hotovosti, k vyrovnávání výkyvů. V případě, že by klient chtěl obnovit zajištění pozice, například po třech měsících, a kurz by se vyvíjel v jeho neprospěch, je nutné tento rozdíl dorovnat právě z držené hotovosti. Vývoj samozřejmě může být i opačný, přičemž se zvýší hotovost na investičním účtu. V obou případech ale tyto peněžní prostředky zůstávají nezainvestované. Negenerují tak žádný výnos, ale ani ztrátu.
V současné době může být i atraktivní směňovat českou měnu a investovat prostředky do eurových či dolarových fondů, které nejsou nijak zajištěné. Často totiž investoři mohou chtít držet část svého bohatství i v jiných měnách. Ať už se zajištěním, nebo bez něho, záleží zejména na klientových preferencích.
Adam Erler
Relationship Manager