Tržní hodnota neboli tržní kapitalizace (market capitalization – MCap) společnosti Nvidia v průběhu minulého týdne překonala magickou hranici čtyř bilionů dolarů (čtyři tisíce miliard), což se jí povedlo jako vůbec první společnosti v historii. Nvidia je samozřejmě bez nejmenších pochyb úžasná společnost, nicméně její aktuální tržní hodnota kolem čtyř bilionů dolarů je podle našeho názoru extrémně přepálená.
Náš reverzní valuační model diskontovaného cash flow (reverse-engineered discounted cash flow model) totiž indikuje, že v aktuální valuaci, resp. ceně akcií Nvidie, je nyní zaceněno průměrné roční tempo růstu volného cash flow (compound annual growth rate – CAGR) v následujících deseti letech 30 procent! Zatímco v roce 2024 činilo volné cash flow Nvidie 61 miliard dolarů, v roce 2034 by to podle našeho valuačního modelu mělo být téměř jeden bilion dolarů (tisíc miliard)! Pravděpodobnost úspěšné realizace takového optimistického finančního scénáře je podle našeho názoru poměrně hodně malá, což je jasná známka toho, že je akcie v tomto okamžiku velice silně přepálená bez jakéhokoliv bezpečnostního polštáře (margin of safety).
Investoři s dlouhým investičním horizontem by se proto podle našeho názoru spíše měli akciím Nvidie na současných cenových úrovních vyhnout, neboť ty dříve či později pravděpodobně dostanou silný zásah ze strany normalizace, resp. poklesu valuací, a navíc se také nedá zcela vyloučit, že by kvůli narůstajícímu konkurenčnímu tlaku v odvětví mohlo dojít k absolutnímu poklesu zisků a cash flow, resp. minimálně k výraznému poklesu tempa jejich růstu (growth decay). Cena akcie by proto mohla dostat zásah jak ze strany valuací, tak ze strany korporátních fundamentů. Na druhou stranu v kratším časovém horizontu samozřejmě nemůžeme vůbec vyloučit další graduální růst ceny akcie, protože v horizontu několika měsíců nebo někdy dokonce i let mají valuační nerovnováhy občas silnou tendenci se dále rozšiřovat.
Zdroj: McKinsey & Company, Valuation – Measuring and Managing the Value of Companies, 5. vydání, str. 97
Pokud jde o výkonnost finančních trhů v minulém týdnu, dolar dle indexu DXY posílil o 0,7 % na 97,9 bodů, globální akciový index MSCI All Country World poklesl o 0,3 %, globální dluhopisový index Bloomberg Global Aggregate poklesl o 0,9 % a globální komoditní index Bloomberg Commodity Total Return posílil o 0,5 %.
Michal Stupavský
Investiční stratég