Minulý týden proběhlo zasedání Evropské centrální banky. Vyznění bylo silně holubičí, což v praxi znamená, že ECB bude udržovat úrokové sazby na nule po ještě velice dlouhou dobu, dokud se inflace nedostane udržitelně na, nově symetrický, 2% inflační cíl. Rovněž je vysoce pravděpodobné, že program kvantitativního uvolňování neboli nákupy dluhopisů či populárně tištění nekrytých peněz rozhodně v dohledné době končit nebude.
Na finančních trzích jsme minulý týden nezaznamenali větší pohyby. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World připsal zisk 1,1 %. Hlavní americký akciový index S&P 500 připsal zisk 2,0 %. Naopak středoevropský akciový index CECEEUR odepsal 1,0 %.
Celkově zůstávají globální akciové trhy jako celek i nadále předražené, neboť moje globální valuační Z-Score dosahuje hodnoty 2,4, což je stále blízko historického maxima. Průměrná globální akciová valuace se tak momentálně pohybuje přibližně 2,4 směrodatné odchylky nad historickým průměrem, což je skutečně bezprecedentní a dokonce ještě výše, než při vrcholu akciového trhu v roce 2000. Proto se domnívám, že akciové výnosy budou v příštích několika letech spíše podprůměrné. Průměrné roční akciové zhodnocení včetně dividend v následujících pěti letech na bázi nejširšího globálního akciového indexu MSCI All Country World pravděpodobně nepřekročí 5 %.
Dluhopisy se minulý týden obchodovaly bez větších pohybů. Nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond připsal nepatrný zisk 0,1 %, přičemž průměrný globální dluhopisový výnos do doby splatnosti poklesl o 0,04 procentního bodu na úroveň 1,01 %. V reálném inflačně očištěném vyjádření ovšem zůstává průměrný globální dluhopisový výnos do doby splatnosti hluboko v záporu, aktuálně na úrovni -3,1 %. Záporné reálné inflačně-očištěné dluhopisové výnosy do doby splatnosti přitom označujeme jako finanční represi (angl. financial repression). Výkonnost indexů korporátních dluhopisů se také pohybovala kolem nuly.
Pokud jde o můj výhled na dluhopisy, i ty jsou stejně jako akcie momentálně drahé, na relativní bázi dokonce ještě dražší než akcie. Proto se domnívám, že zhodnocení dluhopisů bude v příštích několika letech podprůměrné ve srovnání s historickými tendencemi.
Komodity byly minulém týdnu lehce v plusu. Globální komoditní index S&P GSCI posílil o 0,8 %. Cena barelu severomořského Brentu vzrostla o 0,7 % na 74 dolarů. Zlato oslabilo o 0,7 % na úroveň 1802 dolarů za trojskou unci.
Americký dolar v minulém týdnu mírně posílil. Dolarový index DXY, který měří výkonnost dolaru vůči koši dalších hlavním měn, posílil o 0,2 %. Vůči euru dolar posílil o 0,3 % na úroveň 1,177 USD/EUR. Koruna minulý týden oslabila. Vůči dolaru koruna oslabila 0,7 % na úroveň 21,80 CZK/USD a vůči euru koruna oslabila o 0,5 % 25,65 CZK/EUR.
Michal Stupavský
Investiční stratég Conseq Investment Management, a.s.