Globální dluhopisové trhy zatím v letošním roce zaznamenaly mimořádně úspěšné období, když nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays od začátku roku připisuje zisk 6,2 %. Dluhopisy tak v průběhu globální pandemie Covid-19 jednoznačně prokázaly diverzifikační benefity. V k této vysoce nadstandardní investiční výkonnosti přitom výrazně přispělo nastavení měnové politiky klíčových centrálních bank v čele s americkým Fedem a Evropskou centrální bankou, které v rámci svých programů nákupů aktiv neboli kvantitativního uvolňování v masivním měřítku nakupují jak vládní, tak i korporátní dluhopisy. Tím podporují jejich tržní ceny v růstu a zároveň snižují požadované dluhopisové výnosy do doby splatnosti.
Průměrný globální dluhopisový výnos do doby splatnosti dle agentury Bloomberg na přelomu roku činil 1,45 %. V důsledku rapidního růstu tržní cen dluhopisů tento výnos do doby splatnosti poklesl na nové historické minimum 0,80 % dne 4. srpna. Aktuálně tento výnos do doby splatnosti činí 0,87 %, takže jeho aktuální úroveň můžeme zhruba považovat za historické minimum.
Dluhopisy jsou tak jako globální třída aktiv momentálně nejdražší v historii. Tuto skutečnost plně reflektujeme v naší globální alokaci aktiv našich investičních portfolií, v jejímž rámci máme globální dluhopisovou složku vůči srovnávacím indexům neboli benchmarkům výrazně podváženou. Domníváme se proto, že dluhopisy jako globální třída aktiv nyní pro střednědobý horizont příštích pěti let příliš atraktivní potenciál očekávaného zhodnocení nenabízejí.
Michal Stupavský
Investiční stratég Conseq Investment Management, a.s.