Evropský statistický úřad Eurostat minulé pondělí zveřejnil data o vládní zadluženosti ke konci 3. čtvrtletí loňského roku. Pokud jde o klíčový ukazatel vládní zadluženosti, poměr vládního dluhu k nominálnímu HDP, průměr celé Evropské unie činil 83 % a průměr celé eurozóny činil 90 %. V tomto ohledu pak zadluženost české vlády na úrovni 45 % vyznívá relativně příznivě. Na druhou stranu nejvíce zadlužené jsou Řecko a Itálie na úrovni 166 %, resp. 141 %.
V rámci globální akciové alokace se nám nyní hodně líbí čínské akcie na bázi indexu MSCI China a tento investiční názor je podpořen čtyřmi klíčovými faktory:
- Velice atraktivní valuace – Čínské akcie v tuto chvíli považujeme za velice silně podhodnocené. Hodnota klíčového valuačního ukazatele P/E nyní činí pouhých 10,8x, což je 17 % pod 10-letým průměrem na úrovni 13,1x a dokonce 45 % pod úrovní P/E nejširšího globálního akciového indexu MSCI All Country World (19,8x).
- Silně nadprůměrná očekávaná dynamika korporátních zisků – Ziskovost čínských burzovně obchodovaných korporací (EPS – earnings per share) by měla dle aktuálního analytického konsenzu na horizontu příštích 12 měsíců vzrůst o 13 %, což je oproti globálnímu indexu s očekávaným růstem korporátních zisků o 4 % podstatně více.
- Nadprůměrný dividendový výnos – Aktuální dividendový výnos čínského akciového indexu MSCI China činí 2,9 %, což je oproti globálnímu indexu s dividendovým výnosem 2,1 % skoro o polovinu více.
- Čínské akcie jsou nyní extrémně přeprodané – Za poslední rok poklesl čínský akciový index o 31 % a za tři roky dokonce o 55 %. Navíc důležitý indikátor technické analýzy RSI (Relative Strength Index) je nyní na silně deprimované úrovni 46 bodů, což indikuje enormně přeprodaný trh.
Na druhou stranu za velice silně nadhodnocené považujeme americké technologické akcie v rámci indexu NASDAQ:
- Extrémně nadhodnocené valuace – Hodnota klíčového valuačního ukazatele P/E nyní činí silně přestřelených 40,7x, což je 9 % nad 10-letým průměrem na úrovni 37,5x a dokonce 106 % nad úrovní P/E nejširšího globálního akciového indexu MSCI All Country World (19,8x).
- Na poměry silně rostoucích technologických společností relativně slabší očekávaná dynamika korporátních zisků – Ziskovost amerických technologických společností (EPS – earnings per share) by měla dle aktuálního analytického konsenzu na horizontu příštích 12 měsíců vzrůst o 15 %, což je na poměry těchto z historického pohledu velice silně rostoucích společností spíše podprůměrná hodnota, které navíc ne příliš odpovídá extrémně vysoké valuaci P/E.
- Silně podprůměrný dividendový výnos – Aktuální dividendový výnos amerického technologického indexu NASDAQ činí zanedbatelných 0,8 %, což oproti globálnímu indexu s dividendovým výnosem 2,1 % o více než polovinu méně.
- Americké technologické akcie jsou extrémně překoupené – Za poslední rok vzrostl americký technologický index NASDAQ o 33 % a za pět let dokonce o 120 %. Navíc důležitý indikátor technické analýzy RSI (Relative Strength Index) je nyní na extrémně zvýšené úrovni 70 bodů, což indikuje enormně překoupený trh.
Pokud jde o vývoj na finančních trzích v minulém týdnu, akciím se dařilo velice dobře, když nejširší globální akciový index MSCI All Country World připsal zisk 1,3 %. Nejvíce se přitom dařilo čínským akciím, jejichž index MSCI China připsal nadstandardní zisk 3,4 %. Co se týče dluhopisů, nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Global-Aggregate posílil nepatrně o 0,1 %.
Michal Stupavský
Investiční stratég