Globální dluhopisová třída aktiv zažila v uplynulém roce 2022 nejhorší rok za několik uplynulých dekád, když nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond poklesl o – na poměry dluhopisů – bezprecedentních 16,2 %.
Z našeho pohledu k bezprecedentně negativní dluhopisové výkonnosti v loňském roce přispělo několik klíčových fundamentálních faktorů. Zaprvé byly dluhopisové valuace neboli ocenění na začátku loňského roku v celkovém globálním průměru velice silně nadhodnocené neboli, jinak řečeno, dluhopisové výnosy do doby splatnosti se pohybovaly poblíž historických minim.
Zadruhé světová ekonomika bojovala s nejvyšší inflací za posledních 40 let, přičemž je velmi dobře známo, že silně zvýšená inflace dluhopisům vůbec nesvědčí. Zatřetí klíčové centrální banky v čele s americkým Fedem začaly velice svižně zpřísňovat nastavení měnové politiky prostřednictvím zvyšování základním úrokových sazeb. Fed přitom dokonce ukončil program kvantitativního uvolňování (QE). A konečně začtvrté se klíčové ekonomiky stále potýkaly s rekordními rozpočtovými deficity, což znamenalo pokračování rekordního přílivu nových dluhopisových emisí na primárních trzích.
S poklesy dluhopisových cen byl samozřejmě také spjat masivní růst dluhopisových výnosů do doby splatnosti. Zatímco na konci roku 2021 činil průměrný globální dluhopisový výnos do doby splatnosti dle agentury Bloomberg pouhých 1,3 %, na konci roku 2022 to bylo již 3,7 %, což představuje enormní nárůst o 2,4 procentního bodu. Z celkového globálního pohledu tak dluhopisové výnosy do doby splatnosti v loňském roce vzrostly na úroveň z krizových let 2008 a 2009.
Pokud jde o výkonnost českých vládních dluhopisů, ani u nich to rozhodně nebyla žádná sláva, přestože byly jejich ztráty o poznání nižší než u globálního dluhopisového indexu. Index českých vládních dluhopisů totiž ve výsledky za rok 2022 odepsal 8,1 %. Pokud jde o pohyb výnosů do doby splatnosti na výnosové křivce českých vládních dluhopisů, ty se logicky po celé její délce posunuly výrazně výše. Pokud jde například o český vládní dluhopis s dlouhou 10letou splatností, jeho výnos do doby splatnosti v loňském roce vzrostl o 2,3 procentního bodu z 2,8 % na 5,1 %.
A co se týče specificky výkonnosti korporátních dluhopisů, těm se také bohužel vůbec nedařilo. Globální index korporátních dluhopisů investičního stupně totiž odepsal 16,7 % a globální index korporátních dluhopisů spekulativního stupně (high-yield) odepsal 12,7 %.
Michal Stupavský
Investiční stratég