Conseq

Aktuality

 

 

10. 10. 2018 - Turecké dluhopisy – hrozba nebo velká příležitost?

turkey_flag_small.jpg

Investoři do tureckých aktiv letos zažívají krušné časy. Turecká lira od začátku roku ztratila přes 60 % své hodnoty (ve vyjádření vůči americkému dolaru), přičemž v polovině srpna, kdy byla situace nejvážnější, to bylo dokonce více než 80 %. Neobvykle vysoké ztráty zaznamenaly také turecké státní dluhopisy, které jsou nyní na počátku října skoro o 20 % levnější než v lednu tohoto roku. Co způsobilo tak prudký pokles cen? A má smysl nyní do tureckých aktiv investovat nebo se jim raději obloukem vyhnout?

 

Rozhodujícími důvody bylo zhoršování politické situace v Turecku, jeho napjaté vztahy se zeměmi západního světa (USA a Evropa), spolu se signály přehřívání tamní ekonomiky, kterou hnaly zvýšené vládní výdaje před blížícími se volbami. Výrazně slábnoucí měnový kurz pak vedl ke zrychlení inflace, a to se promítlo v dalším silnějším propadu cen vládních dluhopisů.p>

Turecká centrální banka zatím reagovala rozumně, kdy nezávisle na představách prezidenta Erdogana v několika krocích významně zvyšovala úrokové sazby (naposledy v září až na 24 % ročně), čímž přispívala k mírnění situace, která by jinak byla ještě vážnější. Vláda přišla v srpnu s plány na vysoké úspory ve státním rozpočtu a ujistila finanční trhy, že Turecko bude pokračovat v tržním přístupu a že v případě problémů plně podpoří turecké banky. Tato prohlášení trochu uklidnila situaci – turecká lira během září posílila a ceny vládních dluhopisů vzrostly. Zkraje října se růstový trend otočil zpět dolů po tom, co přišla špatná zpráva o vysoké inflaci za září (meziročně vzrostla o 24,5 %).

Vládou navržené reformy i přísná měnová politika centrální banky jsou nyní ze strany investorů vnímány pozitivně a zdají se být dosažitelné. Nicméně pozitivní výsledky reforem se budou projevovat postupně, nejdříve v horizontu několika měsíců. Hlavními úkoly jsou snížení vysokého deficitu běžného účtu a zkrocení nadprůměrně vysoké inflace.

Domníváme se, že dosavadní negativní vývoj byl přehnanou reakcí trhu, který počítal s tím, že nedojde k viditelnějšímu zlepšení ekonomické situace v Turecku. Situace by se měla postupně otočit k lepšímu a ceny tureckých aktiv by tak mohly dále růst. Tamní dluhopisy s výnosy okolo 20 % ročně jsou navíc dostatečným lákadlem i pro případ, že situace bude nějakou dobu pouze stagnovat na současné úrovni. Takto vysoký „výprodej“ a nízké ceny určitě lákají mnohé investory i spekulanty, nicméně je třeba vést v patrnosti nadprůměrná rizika, která jsou s takovou investicí spojená a spíše než přímou expozici využít například podílový fond, který se na turecké dluhopisy zaměřuje a jehož manažeři situaci sledují na denní bázi.


David Kufa,
Senior Relationship Manager, Conseq Investment Management