Aktuální stav na globálních dluhopisových trzích můžeme charakterizovat jako finanční represi. Ta je definována jako stav na dluhopisových trzích, kdy jsou reálné dluhopisové výnosy do doby splatnosti, tedy nominální výnosy očištěné o inflaci, záporné. Podle dostupných dat z terminálu Bloomberg od roku 2015 je průměrný globální reálný inflačně-očištěný dluhopisový výnos do doby splatnosti skutečně poměrně výrazně negativní, aktuálně na úrovni -1,1 %.
Rozpočtové deficity a vládní zadluženost měřená poměrem vládního dluhu k nominálnímu HDP je kvůli globální pandemii ve většině zemí rekordní. Z toho plyne, že by měly být dluhopisové výnosy do doby splatnosti podstatně vyšší, aby tržní ceny vládních dluhopisů odrážely reálně kreditní riziko. To se ovšem vůbec neděje. Příčinou není nic jiného než bezprecedentní kvantitativní uvolňování klíčových centrálních bank, které na sekundárním trhu nakupují dluhopisy v rekordních objemech. Přitom za celý loňský rok centrální banky takto natiskly nové peníze v úhrnné hodnotě 9,2 bilionů dolarů!
Situace se přitom pro dluhopisové investory jen tak nezlepší. Klíčové centrální banky totiž indikují, že budou provádět extrémně uvolněnou měnovou politiku, včetně kvantitativního uvolňování, ještě velice dlouho. Zásadní růst dluhopisových výnosů do doby splatnosti, resp. výrazný pokles tržních cen dluhopisů proto rozhodně není na pořadu dne.
Michal Stupavský
Investiční stratég Conseq Investment Management, a.s.