Globální objem dluhopisů se záporným výnosem do doby splatnosti je momentálně na historickém maximum na úrovni 18 bilionů dolarů. To odpovídá přibližně 20 % všech globálně emitovaných dluhopisů. Záporný dluhopisový výnos do doby splatnosti znamená, že pokud bude investor takový dluhopis držet až do jeho splatnosti, s jistotou realizuje ztrátu.
Tato perverzní skutečnost není výsledkem ničeho jiného než bezprecedentního tištění peněz centrálních bank. Investoři mnohdy ani tyto dluhopisy až do jejich splatnosti držet nechtějí. Jejich nákupem spekulují na to, že například Evropská centrální banka bude tyto dluhopisy na sekundárním trhu dále skupovat, čímž vyžene jejich cenu ještě výše a výnos do doby splatnosti ještě hlouběji do záporu. Investoři se tak vlastně stávají krátkodobými spekulanty.
Můžeme také říci, že dluhopisy jako globální třída aktiv jsou momentálně nejdražší v historii s velice nízkými očekávanými průměrnými ročními výnosy do příštích let. Průměrný globální dluhopisový výnos do doby splatnosti totiž momentálně činí – nominálně – pouze 0,8 % a průměrný globální reálný dluhopisový výnos do doby splatnosti, po očištění o míru inflace, je proto hluboko v záporu. Zároveň platí, že přibližně 80 % všech globální emitovaných dluhopisů momentálně nese nominální výnos pouze do 2 %.
Do určité míry proto podle mého názoru platí, že dluhopisy jsou aktuálně „mrtvou“ třídou aktiv, která jednak nepřináší investorům dostatečný výnosový potenciál a jednak svým extrémním oceněním ztrácí i diverzifikační benefity.
Michal Stupavský
Investiční stratég Conseq Investment Management, a.s.