GRAF TÝDNE – Tištění peněz ECB jede na plné obrátky

    • Graf týdne

Evropská centrální banka pokračuje v masivních monetárních stimulech prostřednictvím svých programů nákupů aktiv, kvantitativního uvolňování neboli tištění peněz. Rozvaha neboli bilance ECB se zatím od začátku letošního roku zvětšila o bezprecedentních 38 %, z 4,7 bilionu euro na aktuálních 6,5 bilionu euro.

GRAF TÝDNE – Tištění peněz ECB jede na plné obrátky

ECB tuto měnovou stimulaci provádí tak, že na volném trhu nakupuje vládní a korporátní dluhopisy a oproti tomu emituje novou likviditu, doslova takříkajíc z ničeho. Kvůli tomu ono označení tištění peněz.

Je evidentní, že ECB svými nákupy aktiv zásadním způsobem podporuje tržní ceny dluhopisů a zároveň snižuje požadované dluhopisové výnosy do doby splatnosti. Nebýt bezprecedentních monetárních stimulů ECB, tržní ceny vládních i korporátních dluhopisů by byly podstatně nižší a dluhopisové výnosy do doby splatnosti podstatně vyšší.

ECB, podobně jako americký Fed, v podstatě zničila neutrální cenotvorbu na finančních trzích. Tržní ceny dluhopisů, resp. aktuálně požadované dluhopisové výnosy do doby splatnosti proto již zdaleka neodráží neutrální či nestranné ocenění rizika. Struktura finančních trhů tak byla zásadním způsobem pokřivena.

Na druhou stranu také platí, že bez masivních monetárních stimulů ECB by bylo většině investorů zřejmé, že zadluženost států v eurozóně, především v problematickém jižním křídle, by nebyla v žádném případě udržitelná. Troufám si proto tvrdit, že bez masivního tištění peněz ze strany ECB by už dávno v eurozóně řádila další dluhová krize.

Michal Stupavský
Investiční stratég Conseq Investment Management, a.s.

Upozornění na rizika ›